扒一扒基金年报黑丝，干货照旧挺多的~

大佬也运转聚焦前沿科技，周蔚文在年报中说看好东谈主工智能，是几十年一遇的大产业转换，还用大篇幅系统性地判辨了投资圭臬。

冯汉杰、蔡宇滨谈判了行情。

冯汉杰以为更可能是结构性行情，全面大牛市的概率不大，但因为场外有充沛流动性存在，他照旧较大比例提高了股票仓位。

蔡宇滨保守一些，诚然以为2025年中国钞票靠近重估的契机，但也以为行情可能不会一帆风顺，仓位并莫得提上来，还提倡弃取逢低布局和逢高杀青的策略。

范妍在富国基金备受接待，被里面职工爆买2000多万，她本东谈主执有份额也跨越100万份。也得到了机构的招供，管制的基金限制与机构执有比例都有大幅擢升。

同期实现“限制”与“机构执有比例”都升的基金司理还有张容赫、农冰立，一位擅长宏不雅，一位收拢了AI趋势。

偷偷说下，张容赫的宏不雅分析很是值得一看，对当下场合分析的很是明晰，感酷好的小伙伴一定要看下哦~

01

周蔚文

周蔚文执仓依然溜达，中欧新蓝筹前五大重仓行业谈论机、基础化工、电子、汽车、农林牧渔差异占执有股票总市值的14.45%、12.82%、11.95%、8.22%、7.24%。

年报中，周蔚文用大篇幅系统性地判辨了投资圭臬。基于产业趋势、中经久价值低估，不错形成三种不同的投资情形：

第一种，两者兼具，左侧收效在低位捕捉到了产业趋势，这是他最有信心，也勇于重仓的情形。天然，基于对市集的敬畏，他不会只投资于一两个行业，而是弃取行业溜达，这亦然他经久功绩适当的原因处所。2011年5月23日周蔚文运转管中欧新蓝筹，适度2024年12月31日，基金在周蔚文管制的快要15年里涨了285.98%，跑赢功绩基准200多个点，也大幅跑赢偏股混杂型基金指数，同类名次前8%（数据起首：星河证券）。

第二种，以产业趋势为主，比拼的是基金司理对产业的交融。但这种投资圭臬风险偏大，他同期会证据行业内重心公司和经久价值偏离进程来决定是否投资，以及投资比例。

在此次泄露的年报中周蔚文就抒发了对前沿科技的看好。他说，东谈主工智能产业是一次几十年一遇的大产业转换，将潜入渗入到社会的方方面面，从中经久看，相关产业中有望涌现出一批具有经久价值的大公司，也因此增多了对东谈主形机器东谈主、电子、通信、游戏等的竖立。

第三种，以中经久价值低估契机为主。为了提高投资精度，则会证据低估幅度以及景气度沉稳进程等来笃定投资比例。

周蔚文是中欧基金权利投委会主席、投资总监，是中欧基金主动权利投资的常青树，这一套圭臬亦然中欧基金主动权利团队经久坚执的底层投资逻辑。

以此为起点，中欧基金伸开了对资管行业的“工业化”探索，通过专科化单干、进程化相助，力求输出定位更明晰、立场更沉稳、经久逾额更可期的居品和管制决议，将阿尔法坐褥从“手职责坊”升级为“精密制造”，跑出了一大量定位明晰、功绩优秀的居品。

适度2025年3月31日，

聚焦AI硬件的“中欧科创主题”，近1年涨了75.61%、近2年涨了37.88%，均是同类第一。

价值立场的“中欧价值智选申诉”，近5年涨了77.29%、近7年涨了162.45%，也均是同类第一。

FOF边界，“中欧意想养老2035三年执有期”也取得了近三年同类第一的优异功绩。（名次数据起首：海通证券，适度2025年3月31日）

公司举座功绩也因此得到擢升，海通证券数据娇傲，适度2024年12月31日，中欧基金在主动权利边界，近十年13家权利类大型基金公司完全收益榜中名轮番二。

02

冯汉杰

冯汉杰谈判了“结构性”行情。

1）2019年以来黑丝，A股走的一直是结构性行情。

在市集普遍以为是大牛市的2020年，公募基金平均涨幅跨越50%，沪深300涨幅近30%，但一齐A股中位数涨幅不及4%。

从指数运转下落的2022你拿运转算，每年个股中位数也均与主流指数涨跌幅存在着显豁的差距，且每年都有较大的板块赢得权贵的正收益，每年也都有部分公募基金取得相配高的收益，这在以往的牛熊周期中都是不可思象的。

这种结构化的走势权贵地平抑了指数的波幅，权重指数三年的跌幅赶不上以往熊市中半年的跌幅，但也形成了近三年市集参与者普遍体感欠安。

2）好意思股里面也以分化行情为主。

2023、2024年，诚然好意思国指数弘扬矫健，但好意思股个股涨跌幅中位数均不及4%。即使是指数身分股里面，七巨头也与其他个股分化显豁。

3）长周期拐点的出现，是一个频率很低但势必的事件。

标普500指数曾经在2000-2013年、1968-1980年面对十几年无法显豁创出新高的经久颤动横盘走势。从1970年到咫尺的55年中，恰好有两个经久横盘和两个经久上升，时间占比接近对半开。谁又能保证，下一个十年不会是又一个经久横盘呢？

长周期拐点的出现，是一个频率很低的势必事件。投资东谈主不行松驰将一个看上去曾经执续几年的趋势就四肢恒久，也要对出现近似的窘境有充分的形状准备。

鉴于此，诚然有不少看好牛市的声息，但冯汉杰以为中短期内，岂论从往来层面较大的结构分化来不雅察，照旧从策略预期、基本面预期、估值水平的价值角度来不雅察，可能举座性的大牛市还需要不雅察说明。

但经久内，广泛的场外流动性仍然组成了投资契机的最大基础。流动性的变化，可能由基本面的调动驱动，可能由估值的非凡低估驱动，未必候以致可能只需要一个叙事。而叙事，是不错须臾发生变化的。

风趣是，诚然有各式不笃定性，但场外有广泛的流动性存在，还可能因为某些原因入市推高股价，他对经久行情照旧看好的。看仓位变化，客岁4季度冯汉杰将股票仓位从59.72%提高到了82.11%。

执仓上，以公用管事、有色金属为主，举座偏价值。

03

蔡宇滨

瞻望2025年，蔡宇滨作念了几个判断：

1）日元加息促使套断往来回转，中国和欧洲钞票迷惑资金外流，好意思股或处于一轮诊疗前期。香港作为大家估值凹地，或是避险的首选。

2）中国经济经过3年的诊疗低位企稳，国内AI大模子利用正快速追逐，并有非凡之势，此前低配中国的资金运转从头爱重中国钞票的竖立价值，2025年中国钞票靠近重估的契机。

3）但国内也靠近东谈主口老龄化需求不及等经久问题，行情可能不会一帆风顺，钞票竖立要贯注遑急与慎重的平衡配比，弃取逢低布局和逢高杀青的策略。

体咫尺仓位上，蔡宇滨防守中高仓位竖立，70%凹凸，4季度还镌汰了约7个点。

执仓上，66%的股票仓位中，港股占了一半。执仓以还在低位的医药、食物饮料为主，另外即是拿了许多价值股。

04

范妍

范妍是此次的大黑马。

基金限制大幅增长，2024年10月10日运转管“富国适当增长”，四季度基金限制从5.2亿元增长至34.09亿元。

况且增多的限制中不少是机构通盘，富国适当增长A的机构执有比例是72.28%，富国适当增长C的机构执有比例是85.81%。

里面职工也恭维，买了3153万份，价值约2000多万，范妍本东谈主执有份额跨越100万份。

功绩上，基本复制了偏股混杂型基金指数的走势，范妍管制以来收益4.68%。

年报中，范妍说：

1）2025年，中好意思关税谈判的成果、国内策略刺激力度和节律均有不笃定性，能见度偏低。

2）在流动性相对充裕的布景下，2024年末十年期国债收益率曾经低于1.7%，迷惑力进一步下降。

3）基于对供需神情（尾部出清、头部竞争力强化）的追踪，企业盈利能力2025年可能较2024年出现改善。在大类钞票的比拟上，本基金更倾向权利类钞票，也因此防守较高的股票仓位。

4）行业竖立上，成长和供需神情改善的周期作为底仓，同期，对空间大的新技巧新标的保执较高的关心。

05

张容赫

这是一位新东谈主，2023年6月运转管基金，但也实现了限制与机构执有比例都升。

国泰蓝筹精选，四季度限制从4.3亿元增多至11.86亿元，增长了176%。机构执有比例从半年报中的0.05%增多至64.42%。

功绩上，国泰蓝筹精选2024年涨了14.69%，同类前13%。本年涨了1.77%，跑赢沪深300，但跑输同类平均。

投资圭臬上，张容赫是一位擅长宏不雅的基金司理。他在年报中说：

1）通过工业企业营收、信贷结构、日本出口、韩国出口等合成见识，表征中国经济周期定位。信贷脉冲的最初见识虽有抬升之势，但传导至经济周期仍有半年以上时滞。

2）西洋寰宇全面加快右转，财政宽松的后遗症加快走漏，映衬出强好意思元的氛围，大家流动性收紧。

3）国内经济的底部和企业盈利的底部，很可能与潜在的国际负面冲击重合于2025年的年中。

4）经过9月以来的行情开拓，中证800估值曾经开拓到历史平均水平隔邻，A股和港股的红利估值也处于十年均值隔邻，A股可能从头转头以内为主，在策略握住加力的布景下，举座形成先稳后升之势。港股走势健康，基本面瞻望积极，但要警惕零落氛围下好意思元流动性稀缺形成的流动性压力。

这里历害提倡小伙伴多读读加粗的这两段，很好的抽象了当下的宏不雅环境。

5）行业竖立上，张容赫以为策略是鼓舞A股高涨的要紧力量，优先关心受益于策略的内需，同期也关心处于周期底部的工业、制造业，并竖立部分公用管事作为平衡。

具体来看，他买了互联网、浪费、走运、房地产、公用管事。

06

农冰立

这亦然一位实现了限制与机构执有比例都升的基金司理。

景顺长城品性长青，四季度限制从14.24亿元增多至28.1亿元，翻了一番。机构执有比例从半年报中的4.07%增多至58.18%。

功绩上，“景顺长城品性长青”往日一年涨了59.47%，本年以来涨了13.54%。

从收益上能看出来，这概况率是一只偏科技的基金，基金执仓以电子、通信为主，重仓AI。

年报中，农冰立也相对看好AI和智能驾驶产业链。他说，港股和A股的科技类优质钞票的估值水位仍然在历史平均水平之下，AI关于更为等闲的行业的积极影响，也有望举座带动科技类钞票的盈利趋势。但要警惕特朗普关税和科技闭塞带来的风险。

免责声明：著述履行仅供参考黑丝，不组成投资提倡